1940 年 11 月 28 日，一代股票作手，巴菲特和彼得·林奇的偶像，杰西·利弗莫爾（J.Livermore）在紐約自殺。那天他是趕來(lái)紐約，到 Sherry Netherland Hotels 辨認(rèn)他爸爸的尸身。幾分鐘今后，他留下一封簡(jiǎn)短的遺書(shū)：我的終身是一場(chǎng)失利。然后自殺。

在那之前的十多年時(shí)間，利弗莫爾已經(jīng)變成華爾街的傳奇。1929 年的股市大崩盤(pán)中，他利用做空賺到了 1 億美元。那時(shí)的 1 億美元相當(dāng)于現(xiàn)在的幾十億。

利弗莫爾由于抑郁癥和家庭不幸自殺，與出資失利無(wú)關(guān)。迄今為止，利弗莫爾的出資成果仍然是傳奇，其出資理論仍然被反復(fù)研討。

在出資商場(chǎng)里，當(dāng)我們賠本的時(shí)分，就像在廚房里遇到甲由相同尖叫。美國(guó)人會(huì)說(shuō)，你歷來(lái)不會(huì)在廚房里只看到一只甲由。甲由理論（Cockroach Theory）常常暗示，一家公司一旦爆宣布一個(gè)疑問(wèn)，反面通常隱藏著更多的疑問(wèn)。在出資商場(chǎng)里也相同，當(dāng)你賠本今后，就不會(huì)只賠本一次。

利弗莫爾早年說(shuō)，最大的敵人是你自個(gè)，喪命的希望和驚駭；犯錯(cuò)的是人而不是商場(chǎng)，不要訴苦商場(chǎng)。

知道自個(gè)的差錯(cuò)與研討自個(gè)的成功相同對(duì)我們有利。但有的人在犯了差錯(cuò)今后，總想逃離賞罰，這是人的天然激動(dòng)。在商場(chǎng)里犯了錯(cuò)，必定致使兩層沖擊：財(cái)富與自尊心。

有人會(huì)由于商場(chǎng)暴降跳樓，但假設(shè)明知結(jié)果會(huì)是跳樓，他會(huì)容許自個(gè)犯大錯(cuò)嗎？怎樣賞罰自個(gè)的差錯(cuò)？或許可以參考學(xué)習(xí)《美國(guó)兵士守則》。兵士有兵士的守則，每得罪一條守則，或許就意味著生命的隕滅。沖進(jìn)商場(chǎng)與兵士投身戰(zhàn)場(chǎng)相同，意味著風(fēng)險(xiǎn)，但也或許帶來(lái)驕人戰(zhàn)功和榮譽(yù)。

“首要的作業(yè)老是簡(jiǎn)略的，簡(jiǎn)略的作業(yè)也是最難的?！薄?這是《美國(guó)兵士守則》里經(jīng)典的一句。

商場(chǎng)里，最首要的作業(yè)是什么呢？先別虧錢(qián)。但不虧錢(qián)也是最難的。杰西·利弗莫爾留下的許多圣經(jīng)式的警告中，最深化的一條是：“我的閱歷足以證明，真正從投機(jī)生意中賺得的獲利，都來(lái)自那些從開(kāi)始就堅(jiān)持獲利的頭寸?！?/span>

討厭賠本是人之常情，但我們常常的做法卻相反：放任風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)展，乃至加杠桿擴(kuò)展風(fēng)險(xiǎn)，直到疾惡如仇再做割肉處理。多見(jiàn)的一個(gè)窘境便是：當(dāng)賠本 10% 時(shí)，最為傷心，當(dāng)賠本擴(kuò)展到 30% ，乃至 50% 以上時(shí)，反而手起刀落，一割了之，揚(yáng)言不再重回商場(chǎng)。不少人在應(yīng)當(dāng)價(jià)值出資的時(shí)分一再生意；而在經(jīng)濟(jì)衰退周期到來(lái)今后，則“躺下裝死”，變成僵尸出資者。

價(jià)值出資理論常常被誤用然后致使更大的賠本，由于每一個(gè)公司和產(chǎn)品都或許遭受生命周期的應(yīng)戰(zhàn)。經(jīng)濟(jì)史學(xué)家威廉·斯特勞斯在《代代：1584 年到 2069 年的美國(guó)將來(lái)前史》（Generations：The History of Americas Future，1584—2069）中提出了兩代人構(gòu)成、結(jié)束技術(shù)創(chuàng)新周期的理論。

按照威廉的理論，沒(méi)有所謂的必定價(jià)值，只要相對(duì)價(jià)值，也便是需求判別產(chǎn)品和公司是處于創(chuàng)業(yè)期間、添加興盛期間、震動(dòng)期間，仍是老到興盛期間？1929 年，美國(guó)家庭轎車(chē)廣泛率達(dá)到了 90% ，持續(xù) 10 年的大興盛也在這一年走向結(jié)束?，F(xiàn)在，我國(guó)房地產(chǎn)的廣泛達(dá)到了十分高的水平，我國(guó)經(jīng)濟(jì)也因而從高速滑落到中高速。

長(zhǎng)沙蟑螂防治公司以以前十年，你是買(mǎi)中石油仍是買(mǎi)海信電器，收益間隔是百倍。其反面是動(dòng)力周期的衰落和智能家電周期的興起。工業(yè)周期和價(jià)值周期的經(jīng)典理論是美林時(shí)鐘。但傳聞，美林時(shí)鐘也無(wú)法清楚描繪當(dāng)下的我國(guó)。

怎樣把首要的作業(yè)做簡(jiǎn)略，還真不容易。《美國(guó)兵士守則》另一條守則是：當(dāng)防衛(wèi)嚴(yán)密到敵人攻不進(jìn)時(shí)，你自個(gè)也或許打不出去。這是說(shuō)：當(dāng)你不承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，你也得不到任何超量收益。

每個(gè)人都信任自個(gè)的判別，也做了許多的功課和研討?？墒?，假設(shè)你的瞄準(zhǔn)鏡能看見(jiàn)敵人，那么敵人也相同能看見(jiàn)你。你在研討商場(chǎng)的時(shí)分，商場(chǎng)也在對(duì)你進(jìn)行反應(yīng)。

為何簡(jiǎn)略的作業(yè)老是搞砸？首要的作業(yè)老是被忽略？賠本老是擴(kuò)展？在商場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)中，哪里是底部，一向摧殘著每一位商場(chǎng)出資者。老股民死于抄底，新股民套在山頂。

商場(chǎng)底部在哪里，在出資商場(chǎng)有一個(gè)聞名的“戴維斯雙殺”理論，簡(jiǎn)略來(lái)說(shuō)，便是成果下滑，一同由于商場(chǎng)傾向穩(wěn)重，給公司合理的估值也下降了。本來(lái)以為 50 倍市盈率是合理的，現(xiàn)在是 20 倍市盈率合理。許多股票，跌掉了一半的市值，但假設(shè)成果也下降一半，就意味著還需求再跌一半，所以“戴維斯雙殺”殺傷力很大。